分析過(guò)去才能知道未來(lái)，這波是在全球鐵礦石開(kāi)始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場(chǎng)巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風(fēng)點(diǎn)燃了鐵礦石的牛市。我們認(rèn)為現(xiàn)在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態(tài)缺口。

我們先看供給方面，礦業(yè)產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，全球鐵礦礦山資本開(kāi)支基本與四大礦山節(jié)奏一致，四大礦山鐵礦項(xiàng)目資本支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，資本支出高峰領(lǐng)先產(chǎn)量增量高峰3—5年，因此四大礦山產(chǎn)量增量高峰對(duì)應(yīng)2015—2018年，此后產(chǎn)量增量逐年下降。前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導(dǎo)致自2018年下半年開(kāi)始，礦山資本開(kāi)支回落，意味從產(chǎn)能擴(kuò)張走向產(chǎn)能維護(hù)，因此從全球范圍看，未來(lái)鐵礦石產(chǎn)量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產(chǎn)量不足2000萬(wàn)噸。

具體來(lái)看，淡水河谷公司在報(bào)告中確認(rèn)2019年鐵礦石及球團(tuán)銷售量目標(biāo)在3.07億—3.32億噸。該公司2018年銷售量在3.65億噸，相比之下，2019年同比減少12%。力拓官方宣布礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從之前已由去年的3.38億噸，調(diào)整為3.2億—3.3億噸。2020年僅FMG在建的Eliwana礦山將于12月開(kāi)始生產(chǎn)，產(chǎn)能目標(biāo)3000萬(wàn)噸。

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供需結(jié)構(gòu)比較直接而且市場(chǎng)比較重視的觀察指標(biāo)是港口庫(kù)存，港口庫(kù)存去年8月開(kāi)始的持續(xù)下落和年后的快速下降，直接對(duì)應(yīng)著鐵礦石的走強(qiáng)和年后的快速上漲。

從實(shí)際產(chǎn)量上來(lái)看，作為主要出口國(guó)的巴西和澳大利亞，去年下半年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)口數(shù)量明顯下降，今年年后巴西由于潰壩事件，月均進(jìn)口數(shù)量下降明顯。

我們?cè)倏垂┙o方面，由于國(guó)家認(rèn)為供給側(cè)改革基本完成，黑色系產(chǎn)能本來(lái)就會(huì)陸續(xù)釋放，環(huán)保限產(chǎn)方面，生態(tài)環(huán)境部在全國(guó)生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)有關(guān)會(huì)議上明確提出，要禁止環(huán)保“一刀切”，堅(jiān)決避免以生態(tài)環(huán)境為借口緊急停工停業(yè)停產(chǎn)等簡(jiǎn)單粗暴行為。鑒于貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)有下行壓力，環(huán)保政策對(duì)產(chǎn)量影響邊際減弱。

根據(jù)供需實(shí)際情況結(jié)合技術(shù)面做個(gè)總結(jié)，由于鐵礦石周期產(chǎn)能較長(zhǎng)，2013年后的勘探支出減少?zèng)Q定著2018年之后的幾年周期內(nèi)，鐵礦石都屬于供給相對(duì)緊缺的品種。而國(guó)際四大礦商的壟斷性決定著國(guó)內(nèi)鋼企對(duì)其議價(jià)能力較弱，鐵礦石幾年內(nèi)都會(huì)是黑色中最強(qiáng)的品種。