我國(guó)作為全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)和貿(mào)易國(guó)，在國(guó)際鐵礦石定價(jià)上卻缺少與龐大貿(mào)易規(guī)模相匹配的影響力。在鋼鐵市場(chǎng)上，用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、推廣基差貿(mào)易模式的呼吁聲不絕于耳。近日，巴西淡水河谷與國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)簽訂了基差貿(mào)易合同。雙方以大商所鐵礦石期貨2005合約為價(jià)格基準(zhǔn)，礦種設(shè)定為巴西混合粉（BRBF）。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)利用鐵礦石期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商嘗試將我國(guó)鐵礦石期貨價(jià)格作為參考，進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，這將成為國(guó)際鐵礦石市場(chǎng)期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)典案例。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，此次基差貿(mào)易之前，淡水河谷早在2015年就嘗試在我國(guó)港口進(jìn)行混礦生產(chǎn)，2017年開(kāi)始在港口推出人民幣現(xiàn)貨銷(xiāo)售。2018年，淡水河谷人民幣現(xiàn)貨銷(xiāo)售量達(dá)到1800萬(wàn)噸。近期，淡水河谷以期貨價(jià)格為參考進(jìn)行現(xiàn)貨銷(xiāo)售，是境外礦山繼長(zhǎng)協(xié)定價(jià)、62%指數(shù)定價(jià)模式之后的又一次全新探索。以往國(guó)際鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)為定價(jià)依據(jù)、以美元為計(jì)價(jià)貨幣的局面有望改觀。

實(shí)際上，礦山巨頭在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中用人民幣計(jì)價(jià)、用期貨定價(jià)，淡水河谷并非個(gè)例。據(jù)了解，力拓和FMG今年也成立了中國(guó)貿(mào)易公司，在中國(guó)港口開(kāi)展人民幣計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨貿(mào)易，其價(jià)格參考港口現(xiàn)貨和期貨價(jià)格。

B多方共贏基差貿(mào)易助力企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)

鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，原料和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)成為影響產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展的主要風(fēng)險(xiǎn)。尤其是今年，在境外礦難、颶風(fēng)天氣以及國(guó)內(nèi)需求調(diào)整的多重影響下，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷了“過(guò)山車(chē)”行情，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)一些鋼鐵企業(yè)將傳統(tǒng)貿(mào)易與衍生工具相結(jié)合，在全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合基礎(chǔ)上，探索期現(xiàn)融合的發(fā)展路徑，不斷創(chuàng)新和完善鐵礦石貿(mào)易模式。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，永鋒國(guó)貿(mào)此前與國(guó)際礦山、貿(mào)易商多次開(kāi)展基差貿(mào)易，在利用期貨工具方面走在行業(yè)前列。在李超看來(lái)，相對(duì)于傳統(tǒng)的長(zhǎng)協(xié)、62%指數(shù)定價(jià)等模式，基差貿(mào)易模式有三方面的優(yōu)勢(shì)。一是定價(jià)周期更加靈活。企業(yè)可以選擇符合自身需求的定價(jià)周期，不必像長(zhǎng)協(xié)及指數(shù)定價(jià)模式一樣，將周期限定于某一個(gè)時(shí)間段內(nèi)。二是易于實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控。期貨市場(chǎng)提供了公開(kāi)透明和實(shí)時(shí)的價(jià)格信號(hào)，讓企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)管理交易和庫(kù)存。無(wú)論雙方采用何種點(diǎn)價(jià)方式，都可以通過(guò)預(yù)先設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程，大幅降低違約風(fēng)險(xiǎn)。三是增加定價(jià)的透明度。由大量的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者公開(kāi)交易形成的期貨價(jià)格更公允，更能反映供需格局，從而避免了指數(shù)定價(jià)小樣本決定大市場(chǎng)的局限性。

相關(guān)市場(chǎng)人士表示，下游鋼鐵企業(yè)通過(guò)基差貿(mào)易可以提早拿貨、靈活定價(jià)，以鎖定成本和利潤(rùn)。相比絕對(duì)價(jià)格變化，基差波動(dòng)幅度更小，開(kāi)展基差貿(mào)易更便于鋼鐵企業(yè)降低交易風(fēng)險(xiǎn)。

從基差貿(mào)易中受益的不僅是下游鋼鐵企業(yè)。對(duì)于礦山而言，基差貿(mào)易采用賣(mài)方點(diǎn)價(jià)模式，礦山在不用進(jìn)入期貨市場(chǎng)交易的前提下，以人民幣計(jì)價(jià)、以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)銷(xiāo)售港口現(xiàn)貨，在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有了更多的定價(jià)主動(dòng)權(quán)。“基差貿(mào)易具有靈活性，為買(mǎi)賣(mài)雙方提供了以人民幣計(jì)價(jià)、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具。隨著港口貿(mào)易和人民幣計(jì)價(jià)方式的普及，基差貿(mào)易勢(shì)必豐富現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)模式。”淡水河谷相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

目前，境外礦山和國(guó)內(nèi)企業(yè)以人民幣為計(jì)價(jià)貨幣、以基差貿(mào)易為手段的鐵礦石貿(mào)易量還較為有限。但是，隨著鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)的興起，國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中美元和62%指數(shù)的優(yōu)勢(shì)地位可能會(huì)松動(dòng)。在相關(guān)市場(chǎng)人士看來(lái)，鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)模式有望成為趨勢(shì)，其符合上下游利益。

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，境外礦山推出鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)、開(kāi)展基差貿(mào)易，除了對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也與其銷(xiāo)售模式的改變緊密相關(guān)。國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所研究員馬亮表示，對(duì)于境外礦山來(lái)說(shuō)，以前，銷(xiāo)售鐵礦石到中國(guó)市場(chǎng)的運(yùn)輸距離遠(yuǎn)，時(shí)間周期長(zhǎng)，采用人民幣結(jié)算，其間面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，他們傾向于選擇國(guó)際上通用的美元作為結(jié)算貨幣。但近年來(lái)，淡水河谷等境外礦山將混礦和銷(xiāo)售前移至我國(guó)港口，很大程度上克服了時(shí)間跨度長(zhǎng)所帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)內(nèi)港口混礦后直接落地銷(xiāo)售，采用人民幣一口價(jià)的方式更為有效便捷，也有利于拓展和維護(hù)中國(guó)企業(yè)客戶(hù)。

“將市場(chǎng)前置到中國(guó)港口，可以增加港口貨物吞吐量，更加貼近中國(guó)市場(chǎng)。定價(jià)方式也要隨行就市，更多參考中國(guó)的期現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)采用人民幣結(jié)算方式。”本鋼集團(tuán)銷(xiāo)售中心期貨貿(mào)易部副部長(zhǎng)孟純告訴記者。

此外，境外礦山每年在中國(guó)以人民幣采購(gòu)設(shè)備，推出人民幣現(xiàn)貨銷(xiāo)售后，可以實(shí)現(xiàn)人民幣財(cái)務(wù)進(jìn)出的內(nèi)部消化、軋差，減少外匯資金劃轉(zhuǎn)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

相關(guān)市場(chǎng)人士表示，推動(dòng)境外礦山主動(dòng)采取人民幣計(jì)價(jià)銷(xiāo)售的原因有多種。其中，大商所鐵礦石期貨扮演了重要角色。尤其是去年5月引入境外交易者、實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放后，我國(guó)鐵礦石期貨在國(guó)際市場(chǎng)的影響力不斷凸顯，越來(lái)越多的境外產(chǎn)業(yè)關(guān)注鐵礦石期貨價(jià)格，嘗試?yán)闷谪泝r(jià)格來(lái)定價(jià)。據(jù)介紹，截至今年10月底，已有來(lái)自新加坡、澳大利亞等15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的110多家境外客戶(hù)參與鐵礦石期貨交易。“近些年，中國(guó)在進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易中的比重及地位逐漸提升，我國(guó)有全球最大的鐵礦石貿(mào)易市場(chǎng)和最大的期貨市場(chǎng)，理應(yīng)在鐵礦石定價(jià)方面發(fā)出更多的聲音。鐵礦石基差貿(mào)易的推廣及普及，對(duì)鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算起到推動(dòng)作用。”李超說(shuō)。

而作為全球最大的鐵礦石買(mǎi)家，我國(guó)鋼鐵企業(yè)是鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)的直接受益者。據(jù)山西高義鋼鐵副總經(jīng)理王超介紹，該公司與力拓達(dá)成人民幣計(jì)價(jià)的17萬(wàn)噸鐵礦石貿(mào)易，是以貨物通關(guān)當(dāng)天的港口現(xiàn)貨人民幣價(jià)格作為最終結(jié)算價(jià)格，采購(gòu)數(shù)量由買(mǎi)方?jīng)Q定，隨用隨買(mǎi)，對(duì)鋼鐵企業(yè)具有很大便利，也減少了以美元定價(jià)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在王超看來(lái)，鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)與我國(guó)鐵礦石期貨的發(fā)展是分不開(kāi)的。“經(jīng)過(guò)多年洗禮，黑色衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與程度較高。在國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易中，‘期貨價(jià)格+基差’的定價(jià)方式已較為流行。此外，今年大商所順勢(shì)建立了基差交易平臺(tái)，也有助于在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈推廣基差貿(mào)易。”

“隨著大商所鐵礦石期貨國(guó)際化的發(fā)展，以人民幣計(jì)價(jià)的大商所鐵礦石期貨在未來(lái)全球鐵礦石貿(mào)易中將成為重要的金融定價(jià)工具，也將成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要?jiǎng)恿χ弧！眹?guó)投安信期貨研究院某高級(jí)分析師說(shuō)。

D不破不立鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)任重道遠(yuǎn)

雖然62%指數(shù)仍是目前鐵礦石定價(jià)的主要依據(jù)，但公開(kāi)透明的期貨價(jià)格在鐵礦石貿(mào)易中的影響力逐步彰顯。翟賀攀認(rèn)為，我國(guó)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化步入中后期，鋼鐵需求增量遞減，而廢鋼資源日益豐富，全球鐵礦石市場(chǎng)正在向買(mǎi)方市場(chǎng)過(guò)渡，迎合中國(guó)客戶(hù)需要的人民幣計(jì)價(jià)模式應(yīng)運(yùn)而生。他預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間，從事鐵礦石出口的礦山巨頭、從事鐵礦石進(jìn)口的鋼鐵企業(yè)以及從事鐵礦石國(guó)際貿(mào)易的港口，將不得不從原有以指數(shù)定價(jià)為主的貿(mào)易模式轉(zhuǎn)換為以大商所鐵礦石期貨價(jià)格為參考的基差貿(mào)易模式，未來(lái)鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)業(yè)務(wù)占比將逐漸增大。

多個(gè)采訪對(duì)象表示，我國(guó)是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，也是最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，同時(shí)擁有全球規(guī)模最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)，理應(yīng)在全球貿(mào)易中更多體現(xiàn)“中國(guó)聲音”。期貨市場(chǎng)提供定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，以大商所鐵礦石期貨為定價(jià)依據(jù)是較為公允、公正和可行的，有助于提高我國(guó)在鐵礦石定價(jià)上的影響力，使我國(guó)鋼鐵行業(yè)從被動(dòng)接受鐵礦石價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)為主動(dòng)參與價(jià)格制定。

盡管鐵礦石人民幣計(jì)價(jià)代表未來(lái)鐵礦石貿(mào)易的發(fā)展趨勢(shì)，但目前大范圍推廣仍有諸多阻力。在翟賀攀看來(lái)，中國(guó)分散的鋼鐵企業(yè)面對(duì)高集中度的國(guó)際鐵礦石供應(yīng)商，尚未形成購(gòu)買(mǎi)合力，議價(jià)能力相對(duì)單薄，多數(shù)情況下不得不接受原有定價(jià)模式，并且長(zhǎng)期形成的交易習(xí)慣和交割模式要在短時(shí)間內(nèi)改變也有一定難度。此外，在全球范圍內(nèi)，人民幣并未成為完全可自由兌換的貨幣，國(guó)外生產(chǎn)商和貿(mào)易商需要一個(gè)逐步接受的過(guò)程。

為了加速這一趨勢(shì)、進(jìn)一步推廣基差貿(mào)易模式，大商所自2017年推出基差貿(mào)易試點(diǎn)，至2018年年底，累計(jì)共13家煤焦鋼企業(yè)參與8個(gè)鐵礦石項(xiàng)目試點(diǎn)。2019年9月，大商所推出基差交易平臺(tái)，為鐵礦石等品種的基差貿(mào)易提供業(yè)務(wù)平臺(tái)。截至10月底，基差交易平臺(tái)鐵礦石報(bào)價(jià)91筆，成交23筆，成交33.5萬(wàn)噸，鞍鋼股份、中建材等大型企業(yè)均有參與。

在上述舉措帶動(dòng)下，越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)始試水鐵礦石基差貿(mào)易，對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行定價(jià)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年鋼鐵行業(yè)開(kāi)展鐵礦石基差貿(mào)易的總量達(dá)1000萬(wàn)噸，約是2017年的兩倍。