從價(jià)格運(yùn)行上來看，當(dāng)前鋼價(jià)保持著近強(qiáng)遠(yuǎn)弱、期貨貼水現(xiàn)貨的格局。跨期價(jià)差雖仍大致維持在平均密集區(qū)間運(yùn)行，但基差則已明顯高于17年同期，與18年同期水平的差距也在逐漸收窄。由此來看，螺紋鋼價(jià)格深貼水的此般格局一方面支撐著當(dāng)前期價(jià)，另一方面也反映著市場(chǎng)悲觀預(yù)期，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)需求在支撐著現(xiàn)貨價(jià)格，基差尚未達(dá)到歷史峰值，故由此推測(cè)基差的回歸之路仍需一定時(shí)間。

環(huán)保政策上并無明顯放松，預(yù)期供給端弱穩(wěn)

事實(shí)上，自2019年6月起，空氣質(zhì)量與政策的關(guān)聯(lián)性就已得到明顯提升，而為保證空氣污染程度可控，此方面的環(huán)保政策一直絡(luò)繹不絕，作為鋼鐵重鎮(zhèn)的唐山也幾乎每個(gè)月都會(huì)有多條加嚴(yán)環(huán)保措施的相關(guān)文件出臺(tái)，無論是從發(fā)布頻率還是文件內(nèi)容上來看，政策面并沒有出現(xiàn)明顯的放松。

2019年11月12日Mysteel訊，《長(zhǎng)三角地區(qū)2019—2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》印發(fā)，再度強(qiáng)調(diào)“黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視大氣污染防治工作，將打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)作為打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的重中之重”。

雖然今年整體螺紋鋼產(chǎn)量高于往年同期，11月8日Mysteel數(shù)據(jù)顯示螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量為345.77萬噸，依舊保持往年同期高位水平，但今年產(chǎn)量自年內(nèi)高點(diǎn)下降的幅度已算比較大的水平了，且從高爐開工率及產(chǎn)能利用率的表現(xiàn)來看，今年10月份國(guó)慶期間供給端收縮的程度也是明顯大于往年的。

需求暫處高位，但存在季節(jié)性走弱壓力

從高頻數(shù)據(jù)顯示的當(dāng)下需求來看，全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交量和螺紋鋼周表觀消費(fèi)量均處高位，11月份第一周的全國(guó)主流貿(mào)易商周平均成交量和螺紋鋼周表觀消費(fèi)量分別為21.15萬噸和394.42萬噸，均高于往年同期，保持在較高水平。而從季節(jié)性來看，11月到次年2月份是季節(jié)性需求淡季，隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及采暖季限產(chǎn)節(jié)點(diǎn)臨近，下游工地開工情況會(huì)受到制約，終端需求存在季節(jié)性走弱的壓力，至于此輪季節(jié)性走弱能否脫離今年一直以來保持的同期高位水平，下滑幅度能否超去年，還需看空氣質(zhì)量以及管控執(zhí)行力度，可結(jié)合庫存變化情況來看。

出口方面，2019年10月，鋼材出口478.2萬噸，較上月減少54.8萬噸，同比減少13.05%，出口持續(xù)保持縮量態(tài)勢(shì)，且鋼材出口數(shù)量占產(chǎn)量比重自2016年3月起持續(xù)下滑。

房地產(chǎn)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示商品房成交、土地供應(yīng)、土地成交環(huán)比均有所下滑，但隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)行，房地產(chǎn)并未出現(xiàn)斷崖式下滑，且從季節(jié)性角度來講，受年末房地產(chǎn)企業(yè)的回款需求影響，商品房成交及土地供應(yīng)和成交在年末普遍出現(xiàn)翹尾的規(guī)律。從房地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)及傳導(dǎo)關(guān)系來看，對(duì)于房地產(chǎn)前景的預(yù)期偏保守，后期風(fēng)險(xiǎn)主要在資金及政策制約層面。

今年下半年基建投資增速的增長(zhǎng)幅度超過房地產(chǎn)投資增速的下滑幅度，基建在需求端的效應(yīng)或?qū)⒃絹碓酱螅径葒?guó)家發(fā)改委依然較密集地批復(fù)重大工程，且政策規(guī)劃力度不減，尤其在西部陸海新通道和加快推進(jìn)127個(gè)重點(diǎn)鐵路專用線建設(shè)項(xiàng)目方面。基建整體保持穩(wěn)中有增的趨勢(shì)，其中的風(fēng)險(xiǎn)便是財(cái)政緊縮及地方政府的高債務(wù)可能產(chǎn)生的影響。

 Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，螺紋鋼社會(huì)庫存周環(huán)比減少29.07萬噸至343.1萬噸，自國(guó)慶節(jié)后連續(xù)第五周下降，周環(huán)比降幅保持7%以上，鋼廠庫存周環(huán)比減少19.58萬噸至216.4萬噸，鋼廠及貿(mào)易商目前仍以主動(dòng)降庫的思路運(yùn)行，鋼廠及貿(mào)易商的囤貨意愿均遜于主動(dòng)出貨意愿。PMI指標(biāo)體系反應(yīng)的庫存周期也顯示在去庫進(jìn)程中，與庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本吻合。

從歷年連續(xù)增庫存周期的統(tǒng)計(jì)來看，增庫存周期一般在12月份開始，最早開始于11月下半月，11月份除非需求終端大幅走弱或限產(chǎn)失效使得產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，否則大概率庫存將在11月維持繼續(xù)去化的趨勢(shì)，但速度可能會(huì)受需求淡季的影響有所放緩。

從鋼材整體結(jié)構(gòu)來看，受采暖季及政策對(duì)“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”的重視程度以及鋼廠低利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)能恢復(fù)的影響，供給端大增的概率不大，環(huán)保限產(chǎn)政策變數(shù)不會(huì)太大，因此對(duì)螺紋鋼的影響力或?qū)⒂兴趸嗟倪壿媱t是集中在需求與預(yù)期是否會(huì)吻合。而當(dāng)前需求端出貨情況良好，庫存與去年同期的差距也在明顯收窄，去庫速度也明顯好于往年，庫存去化過程較順暢，都是當(dāng)前需求端表現(xiàn)良好的印證，且近月合約相對(duì)偏強(qiáng)，高基差也會(huì)對(duì)當(dāng)前價(jià)格形成一定支撐，因此，鋼價(jià)短期還是有較強(qiáng)支撐的。